国庆长假将至有望带来催化,酒店板块并表效应

作者: 必赢娱乐官方网站  发布:2019-09-24

行业整体:今年前三季度,休闲服务业整体实现营业收入861.37亿元,(+32.29%);实现归母净利润71.19亿元(+34.83%);实现扣非净利润63.35亿元(+34.83%)。以上三个指标增速均同比明显加快,这主要是酒店板块业绩高增所贡献。按照营收和归母净利增长速度高低,各子板块依次排序是酒店>旅游综合>景区>餐饮。

投资要点:

10月市场走势。10月份,申万休闲服务业跑输沪深300指数0.39个百分点(4.05% vs 4.44%)。四个子板块中,按涨跌幅高低排序依次是旅游综合(7.01%)>景点(0.38%)>餐饮(0.08%)>酒店(-1.81%)。行业内涨幅前五的个股依次是中国国旅(19.95%)、国旅联合(18.43%)、宋城演艺(7.64%)、全聚德(6.98%)和西安旅游(1.12%);跌幅前五的个股依次是众信旅游(-13.92%)、西安饮食(-12.27%)、*ST东海A(-11.50%)、云南旅游(-9.69%)和号百控股(-9.36%)。10月份,休闲服务业的平均动态市盈率是39.05倍,较9月份的39.85倍略有下降;行业相对于沪深300指数的平均动态市盈率为2.81倍,低于上月的2.92倍。截至2017年10月31日,行业的动态市盈率为36.85倍,明显低于行业近5年来的平均水平;相对于沪深300指数的相对估值是2.70倍,是近五年来的历史最低值。

    旅游综合板块:旅游综合板块前三季度实现营业收入554.81亿元(+26.3%);实现归母净利润38.77亿元(+36.42%);实现扣非净利润33.82亿元(+27.17%);以上三个指标同比增速均有所加快。建议关注中国国旅(三亚免税购物城业绩将继续快速增长;相继获得北京首都机场、香港国际机场、广州白云机场销售体量较大的免税经营权有利于形成规模效应提高毛利率;2018年有望中标上海浦东国际机场免税经营权;入境口岸、市内免税店等外延扩张仍值得期待),中青旅(乌镇提价有望带动业绩向好;古北水镇游客数将保持快速增长;轻资产输出值得期待),凯撒旅游(我国赴欧洲游客数全年有望实现快速增长利好公司业绩提升;大力开拓华南、西南市场有利于提高市占率),和曲江文旅(国企改革主题,关注华侨城入主后续进展)。

    景区板块:维持谨慎推荐评级。景区板块上半年实现营业收入35.87亿元,同比增长10.54%;实现归母净利润8.69亿元,同比增长15.06%;实现扣非净利润8.41亿元,同比增长13.71%。以上三个业绩指标均较去年同期的业绩增速由明显放缓,这主要是由于去年同期宋城演艺受并表效应驱动营收、净利大幅增长,由此形成板块去年上半年业绩增速高基数。该板块建议关注黄山旅游(客流有望保持良好增长势头;静待宏村、太平湖项目落地打开外延扩张空间;山下酒店减亏效果值得期待)和张家界(大庸古城项目稳步推进发力休闲度假游;股东此前增持彰显发展信心;交通改善将带动客流增长)。

    最新行业数据跟踪。入境游:无论是9月份的单月数据还是累计数据,海南、重庆、江苏省接待入境游客同比增速超过10%,其中海南省入境游客保持高速增长。国内游:无论是9月份的单月数据还是累计数据,张家界市各景点、重庆市、海南省接待国内游客同比实现快速增长,其中张家界市各景点接待的国内游客实现高速增长,且增速较上月大幅加快。出境游:浙江省9月份出境游客数继续下滑,上海市8月份出境游客数出现回升。酒店:9月份单月数据显示,北京市的星级酒店整体、五星级酒店的RevPAR值继续实现同比增长,且增速继续加快。免税:2017年1-8月份,海南离岛免税商品销售额为51.77亿元,同比增长30.21%,增速同比明显加快26.56个百分点;购物人数的增长是带动2017年1-8月份免税销售额大幅增长的原因。

    景区板块:景区板块前三季度实现营业收入63.03亿元(+10.81%);实现归母净利润17.91亿元(+11.57%);实现扣非净利润17.71亿元(+11.84%);以上三个指标同比增速均有所放缓。景区板块业绩增速同比放缓主要受黄山旅游、长白山和张家界业绩增速不及预期的影响。该板块建议关注黄山旅游(高铁将开通有望带动客流快速增长;静待宏村、太平湖项目落地打开外延扩张空间;山下酒店减亏效果值得期待)、张家界(大庸古城项目稳步推进发力休闲度假游;股东此前增持彰显发展信心;交通改善将带动客流增长)和丽江旅游(在今年低基数背景下,2018年客流量有望实现恢复性增长)

    旅游综合板块:维持谨慎推荐评级。今年上半年,旅游综合板块实现营业收入325.14亿元,同比增长23.4%;实现归母净利润23.35亿元,同比增长31.93%;实现扣非净利润19.91亿元,同比增长22.09%。以上三个业绩指标的增速均较去年同期有所加快,这主要是由板块中的凯撒旅游、腾邦国际和北部湾旅贡献。该板块建议关注中国国旅(三亚免税购物城业绩将继续快速增长;相继中标北京首都机场、香港国际机场等销售体量较大的免税经营权有利于形成规模效应提高毛利率),凯撒旅游(我国赴欧洲游客数全年有望实现快速增长利好公司业绩提升;人民币升值带来催化),曲江文旅(国企改革主题,关注华侨城入主后续进展)和中青旅(乌镇提价有望带动业绩向好;古北水镇游客数将保持快速增长;轻资产输出值得期待)。

    11月行业观点。在过去的12年中,休闲服务业在11月份的股价表现有8年强于沪深300指数,板块本月行情表现值得期待。今年前三季度,休闲服务业整体实现营业收入861.37亿元,(+32.29%);实现归母净利润71.19亿元(+34.83%);实现扣非净利润63.35亿元(+34.83%)。以上三个指标增速均同比明显加快,这主要是酒店板块业绩高增所贡献。重点公司中,业绩超预期有中国国旅,业绩符合预期的有锦江股份、腾邦国际、凯撒旅游、曲江文旅、中青旅、峨眉山A、金陵饭店、首旅酒店,业绩低于预期的有宋城演艺、黄山旅游、全聚德、丽江旅游、众信旅游和张家界。在个股方面,建议关注业绩向好、估值合理的个股:中国国旅(外延内生增长颇具看点,规模扩张有望带来毛利率提升)、锦江股份(酒店行业供需改善,大力开拓中端酒店市场有利于业绩提升)、黄山旅游(宏村、太平湖项目将助力景区扩容,杭黄高铁明年开通将推动游客快速增长)和中青旅(古北水镇客流有望快速增长,乌镇门票提价有望增厚业绩,轻资产输出模式有望开启)。

    酒店板块:酒店板块前三季度实现营业收入226.01亿元(+64.76%);实现归母净利润13.21亿元(+1.17倍);实现扣非净利润10.61亿元(+2.09倍);其中,两个利润指标同比增速有所加快。该板块建议关注锦江股份(大力发展中端酒店品牌分享行业红利;经营数据呈向好态势),首旅酒店(如家酒店经营数据向好;大力发展中端酒店品牌符合消费升级需求)。

    酒店板块:给予谨慎推荐评级。酒店板块今年上半年实现营业收入140.24亿元,同比增长79.99%;实现归母净利润6.83亿元,同比增长156.6%;实现扣非净利润4.4亿元,同比大幅增长5.6倍。酒店板块利润端的增速较去年同期的明显加快,这主要是由于岭南控股、首旅酒店和锦江股份的并表效应,以及板块期间费用率的下降导致的。该板块建议关注锦江股份(大力发展中端酒店品牌分享行业红利;经营数据呈向好态势),首旅酒店(如家酒店经营数据向好;大力发展中端酒店品牌符合消费升级需求)。

    风险提示。行业竞争加剧,天灾人祸等不可抗力事件的发生。

    餐饮板块:餐饮板块前三季度实现营业收入17.52亿元(-1.57%);实现归母净利润1.30亿元(-12.31%);实现扣非净利润1.22亿元(+7.99%);以上三个指标同比变差。此外,扣非净利润增速和归母净利润增速的不匹配是由于板块今年前三季度的非经常性净收益大幅减少78.66%。该板块建议关注全聚德(业绩稳步增长,致力于连锁化经营做大规模,国企改革主题)。

    餐饮板块:给予谨慎推荐评级。今年上半年,餐饮板块的两家上市公司全聚德和西安饮食共实现营业收入11.15亿元,同比下降0.8%;实现归母净利润0.76亿元,同比下滑17.3%;实现扣非净利润0.72亿元,同比增长23.71%。建议关注全聚德(业绩稳步增长,致力于连锁化经营做大规模;国企改革主题)。

    风险提示:天灾人祸等不可抗力事件的发生,行业竞争加剧等。

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