轨交设备行业,IPO下的锂电设备机遇

作者: 必赢娱乐官方网站  发布:2019-09-23

1.CATL发布招股说明书,锂电设备的机遇。

锂电池龙头宁德时代(CATL)IPO招股说明书(申报稿)发布,拟发行股份不超过2.2亿股募集资金总额131.2亿元,占发行后总股本比例不低于10%。其中89.2亿元用于24GWh锂离子动力电池生产基地项目,预期带来营手205.8亿元/年;另42亿元用于宁德时代动力及储能电池研发项目。

事件:

    动力电池龙头企业CATL发布招股说明书,从招股说明书中,我们对于锂电设备有三点需要重点关注:①公司固定资产投资高速扩张:公司的购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金从2014年的3亿元持续上升到2017H1的39.8亿元,其中主要购建房产、设备、土地使用权等资金支出。公司的资本开支处于高速扩张中,锂电设备企业最受益。②从供应商结构来看,CATL的设备第一供应商为先导智能,从2015年到2017H1累计向先导智能采购设备12.41亿元。③从募投项目来看,拟投资98.6亿元,建设24GWh动力电池电芯、模组及电池包产品。则1GWH投资额为4亿元。其中设备投资额67亿元,占比68%,电芯设备投资额55.38亿元,占比56%。电芯设备1GWH需要设备投资额2.31亿元。前段设备投资32.96亿元,占比59.5%,后端设备20.87亿元,占比37.7%。前段设备价值量相对较大。CATL加快资本融资进程,加剧动力电池竞争,重点关注进入龙头企业供应链的锂电设备企业。

    全球领先的动力电池系统提供商,深度合作国内外龙头企业:宁德时代(CATL)是全球领先的动力电池系统提供商,在电池材料、电池系统、电池回收等产业链关键领域拥有核心技术及研发能力。2015-16年,公司连续两年在全球动力电池企业中排名前三位,2017年H1销量3.51GWh,超过比亚迪跃居国内市场第一。国内与宇通、上汽、吉利等整车龙头企业保持长期战略合作;国际市场进入宝马、大众等一流整车企业的供应体系。

    11月10日,铁总招标50列时速350公里“复兴号”动车组(16辆编组)。

    2.铁总再招标轨交基本面持续改善。

    截止2017年6月末,公司年化产能为10.4Gwh,宁德时代现有设备的账面原值约53亿,对应每1Gwh平均设备投资近5亿。预计2017年底公司产能将达16Gwh。考虑到2017年装机增速低于产能扩张的增速,但行业高端产能紧张,公司市占率不断提升情况下,预计产能利用率从目前90%的水平将略有下降;2017年在电池价格降价25%情况下,公司毛利率仍高达36%,保持较好的盈利水平。考虑到公司中期保持全球龙头地位,上市以后产能扩张速度将加快,产能扩张规模预计上调。从披露的信息来看,公司第一供应商为先导智能,累计提供了近13亿的设备。

    投资要点:

    2017年11月10日,中国铁投发布招标公告,受中国铁路总公司委托,招标时速350公里“复兴号”动车组(16辆编组),共50列。本次50列长编组动车组招标,是继11月3日的75列时速350公里“复兴号”动车组招标的第二次大规模招标。据此统计2017年已经招标了311列标准列动车组。包括①时速250公里动车组:30列;②时速350公里动车组:10列;③时速350公里长编动车组:15列(30标准列);④时速200公里动车组:15列;⑤时速160公里动车组:6列;⑥时速350公里标动:125列;⑦时速350公里标动(16辆编组):50列(100标准列)。而2016年合计招标136列标准列动车组,同比增长明显。今年中车预计交付350列动车组,轨交行业趋势拐点向上明确。建议重点关注具有核心竞争力的轨交产业链公司。

    预计锂电池行业中期保持结构性过剩,龙头仍保持较高盈利水平,龙头CATL、BYD、松下等扩产计划仍高度确定,持续首推绑定电池龙头、全球领先的锂电设备龙头的【先导智能】。其余推荐科恒股份、星云股份。

    招标量重回高位,轨交板块拐点已现

    根据最新招标情况,2017年迄今招标动车组319标准列,如果包含2016年12月招标数量,迄今达到429标准列。我们认为动车采购或已显著回升,未来几年维持年均350-400列的采购量级,CAGR估算10%,而2016年低于预期的采购数量有望在未来年份得到补足。;城市轨道交通板块2017年新增运营里程有望超过1000公里,同比+87%,我们预期2018年上半年,轨道交通装备板块有望多周期共振。我们推荐轨交龙头标的【中国中车】,横向拓展新能源汽车和消费电子的【康尼机电】、深度布局轨交零部件公司【华铁股份】,关注【新宏泰】、【新筑股份】、【众合科技】。

    2016年末至今动车组招标量已达421标准列,其中标准动车组招标量达225列,长编组、250KM/h制式“复兴号”有望进一步打开市场空间。铁总自2016年底开始恢复动车组招标,“小批量多批次”已经成为铁总招标常态,尤其是“复兴号”价格确定后,铁总进一步加快了招标进程。中国铁总以大约1.80亿元/列为基础谈判价格,最终确定在此基础上降价5%,“复兴号”实际采购价1.70亿元/列,与CRH380价格基本持平。新造车辆将优先用于京沪高铁和在建的京张高铁。在价格谈妥之后,根据财新网报道,铁总迅速完成了复兴号的第二批采购,共计104列,平均每列1.71亿元。2017年11月3日、10日铁总再次进行标准动车组招标,招标列数分别为75列以及50列(长编组),不包括财新社报道的104列标动采购,今年“复兴号”总采购量已达175列(225标准列),2016年末至今动车组招标量已达421标准列,招标量重回高位。同时铁总公告招标146套CTCS-3级车载列控系统,结合之前招标的204套车载列控系统,按照每个列车需要2套列控系统测算,对应标准动车组为175标准列,预计年底之前还会有动车组招标落地。据悉,铁总与中车正在积极研发时速250km“复兴号”,同时时速160公里的中国标准动车组已经开展试验,多种类标准动车组有望推出。铁总对运力较大的长编组标动需求较大,市场空间有望进一步打开。我们认为随着“复兴号”需求持续增长,动车招标采购进度有望加快。

    动车组需求逐步增加,铁总招标量有望稳步增长

    我们预计2017年四季度起动车组需求逐步增加,招标量有望稳步增长,主要原因有三点:1、根据铁路中长期规划,2018-2020年我国铁路新投产里程预计达2.4万公里,其中高铁投产新线达7000公里,年均投产里程均较17年大幅提升,对应铁路车辆设备需求稳步增长;2、自9月21日起,京沪高铁率先提速至350km/h,我们认为350km/h的运营时速有望在高铁大部分线路普及,从而导致运营车辆密度增加,对应动车需求随着增加;3、自2017年起,运营动车组将批量进行5级修,5级修修程较长,因此需要新增动车组去填补对应空缺,从而促使动车组需求增加。预计三季度起轨交行业上市公司将迎来业绩修复,建议关注国内轨交龙头企业中国中车(601766.SH)。

    风险提示

    1、动车组招标不及预期;2、铁路固定资产投资不及预期。

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