短融中票近期面临一定压力,短融中票配置宜放

作者: 必赢娱乐官方网站  发布:2019-11-18

目前两大最主要因素宏观经济及政策调控和股票市场均不利于交易所信用债出现大行情,且其自身估值并未低估严重,目前更多的是悲观预期的修正等所引发的反弹,而且受到政策调控及资金面的影响反弹空间也会比较有限,目前仅建议参与部分短久期、可回售、绝对利率较高的券种,整体买入需要等待更好的时机。

由于抚钢集团已多年资不抵债,因此其破产更大程度是历史遗留问题,不能由此认为行业存在系统性风险。

而交易所信用债的估值并不低,并未明显好于银行间市场,再考虑流动性持续紧张等因素,综合来看当前交易所信用债收益率难以进一步下降,目前还未到整体买入时机,需要等待政策调控预期明朗或股票市场出现更明确的趋势。

上海1月18日电---中国中信证券(600030.SS)发布最新信用产品周报称,考虑到央行再次上调存款准备金率、春节时点临近,商业银行在1月仍有较强的放贷冲动,总体看资金面短期内仍可能趋紧,短融市场面临一定压力,对于有配置需求的投资者可以放缓配置节奏。

考虑到大盘股的低估值以及其业绩增长的确定性,以大盘股为核心的上证指数点位出现进一步大幅下跌的可能性确实比较小,对交易所信用债而言整体买入可能需要等待股票市场出现更明朗的趋势,参与这一轮反弹需要密切关注股票市场的趋势性变化。

短融中11北大荒CP02、11杭汽轮CP01和11魏桥CP02具有相对配置价值;中票中可重点关注11北汽集MTN1。

交易所信用债收益率变动出现一定的分化,其中信用等级较高的08江铜债和09长虹债收益率小幅上升,而前期反复提及的期限短、可回售的低评级券种收益率则大幅下降。

上周短端收益率下行反映了整体资金面的变化,由于当前短融与央票等利率产品信用利差处于历史平均水平,近期也相对稳定,其收益率的再次大幅下降可能还需要其他触发因素。

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整体来看,由于通胀上半年持续较高,节後资金面宽松存在不确定性和银行信贷(即使央行直接设定额度,1月份的规模仍将相对较高)等因素,短期内中票市场收益率可能面临一定压力,收益率难以进一步下降,难有明显的交易型机会,配置型机构可能需要放缓配置节奏,等待更好的时点。

就交易所信用债的相对估值而言,并未出现明显的估值偏低。

而春节和严寒天气可能将使得2011年1月份通胀水平再度冲高,通胀预期及後续调控措施再度升温,都会对市场形成一定压力。

--整理 周晓峰; 审校 黄凯

2011年钢铁行业行业虽然可能延续微利状态,但盈利能力将逐渐改善,总体来看,行业整体信用状况可能仍将相对稳定,但是对于部分负债比例较高、盈利和现金获取能力一般的公司,需要关注其信用风险,如华菱钢铁、东北特钢、重钢股份等。

由于资金面的大幅趋紧,债市短端利率与回购利率又处于倒挂状态。

**交易所信用债收益率变动出现分化**

对于中票市场,由于目前市场对于通胀和加息的恐慌缓解,短期内市场可能重新回到供求因素主导的局面。

交易所信用债上周则出现了小幅回升的振荡走势,趋势仍不明显,但较银行间债券市场信用债来说表现更好,主要在于交易所市场资金相对来说宽裕。

中票收益率自去年高点到目前为止已经下降达到20-30bp左右,一方面是对悲观预期的修正,另外一方面主要还是资金面缓解的因素。

--整理 周晓峰; 审校 杨淑祯

因此,包括短融在内的短端市场可能仍将面临一定压力,有配置需求的投资者仍可放缓配置节奏。

上周共有34只信用债券公告发行,合计发行量333.39亿元。短融中11鲁高速CP01、11青国投CP01和11长虹CP01具有相对配置价值;中票中可重点关注11锡产业MTN1;企业债中11渝城投债和11新余债具有一定投资价值。

**短融收益率继续大降空间有限**

股市方面,除非出现进一步大幅下跌,否则股市对信用债的支撑因素也比较有限。

同时由于春节因素以及上周央行再次上调准备金率,节前资金面可能仍然相对紧张,而商业银行与央行之间在信贷规模上的博弈仍然是影响信用债需求的重要因素,如果央行不直接设定信贷额度,且商业银行对差别准备金率的执行力存在怀疑,则1月份的信贷增量可能仍然较高,进而冲击信用债需求。

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北京1月25日电---中国中信证券(600030.SS)发布最新信用产品周报称,存款准备金率上调及春节因素对流动性的冲击越来越大,且1月份通胀水平可能再度冲高,短融及中票市场面临一定压力,对于有配置需求的投资者可以放缓配置节奏。此外,交易所信用债也未到整体买入时机,仍需等待政策或股市出现明朗态势。

目前1年期AAA短融与同期限政策性金融债、央票和7天回购利率的利差分别为70BP、60BP和138BP,基本处于均值偏高水平,在目前资金面仍有不确定性背景下,利差难有明显下降,短融收益率仍将受政策和资金面变动影响.

上海1月11日电---中国中信证券(600030.SS)发布最新信用产品周报称,抚钢集团破产并非行业趋势,对其它信用债产品影响有限。

对于中票市场,一方面,资金面和通胀预期仍对中票市场形成一定压力。

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总体来看,央行同时运用信贷额度和差别准备金率的可能性较大,因此商业银行的信用债投资需求不致受的影响,加上保险和商业银行理财等机构的合力,短期内中票市场可能仍将维持相对有利的局面。

而在净资产40%的硬约束下,2011年信用债有效供给规模可能仍将保持稳中有降的趋势,即使私募债正式成行,在发展初期也不会成为供给主力,因此2011年信用债出现明显供给冲击的可能性不高。

因此除非有超预期的因素如通胀迅速缓解、资金面持续宽裕、贷款增速明显下降等,否则收益率很难进一步下降。

**交易所信用债未到整体买点**

目前来看,法定存款准备金率对资金面的边际影响越来越大,可能已经达到市场接受的临界水平,同时考虑到春节时点等因素,短期内资金面可能仍不乐观。

对于中票市场,虽然2010年12月份通胀可能有所降低,但是市场担忧季节性和天气因素可能使得2011年1月的通胀明显上行,因此可能对中票收益率形成一定压力;

在目前资金面仍有变数的背景下(如央行的差额准备金率动态调整、大规模转债申购等),短融收益率继续大幅下降空间可能相对有限,但考虑到短融的绝对收益率水平仍然较高,因此配置价值依然显着,预计收益率仍会小幅下降。

**短融配置节奏可放缓**

抚钢集团至少在2008年就已经资不抵债,且近年来生产经营可能已经基本停滞,同时抚钢集团与东北特钢的关联交易规模应该不大,因此其破产对东北特钢带来负面影响可能相对有限。

整体来看,在供求相对有利因素的支持下,只要通胀能够如我们预期那样呈前高後低的走势,则中票市场的总体利率风险相对有限,但短期内由于通胀和流动性趋紧的压力,市场缺乏明显的交易型机会,在市场仍面临一定压力的情形下,投资者仍可放缓配置步伐,待风险逐渐释放後再加大建仓力度。

另外从绝对利率、信用利差等指标分析,交易所信用债估值并未出现明显的低估现象,绝对投资价值仍需等待,目前更多的是悲观预期的修正等因素所引发的反弹。

**个券点金**

如08江铜债与贷款利率的利差,前期一度超过贷款利率约15bp左右,但目前利差已经为-69bp,接近去年8月的低点,其他券种也比较类似。

**投资者亦可放缓中票配置,待风险释放再加仓**

而股市的方向性选择是未来交易所信用债面临的最大不确定性,大趋势上交易所信用债收益率与上证指数相关性如此之强,两者几乎于同日(2010年11月11日)见顶,而後正是由于上证指数的持续下跌及振荡为交易所信用债提供了相对较好的大环境,即使在资金面异常紧张的年底时收益率甚至有所下降。

上周共有18只信用债券公告发行,合计发行量140亿元。

从未来趋势看,紧缩性政策仍会继续,而天气及春节因素使得通胀预期继续升温,经济及政策面不支持交易所信用债收益率进一步下降。

另一方面,银信理财业务新规将使得较大规模的信贷资产在年内转入表内,这将在一定程度上提升商业银行理财对信用债的需求。

**交易所信用债还未到整体买入时机**

--整理 曹巍浩/钟华; 审校 曾祥进

历史最高的法定准备金率使得市场对于收紧流动性政策操作的承受能力可能会越来越弱,货币市场利率预计会较前期明显抬升,商业银行理财在每季末的冲存款需求会更加强化这一结果。

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